近期市场对A股科技“独立叙事”的讨论持续升温。招商证券首席策略分析师李昊阳对记者表示，国内产业升级与AI需求扩张是决定长期成长空间的核心动力。本轮科技“独立叙事”的关键，在于推动中国科技产业从依赖全球分工的外生驱动模式，逐步转向由国内需求牵引、技术自主迭代和资本持续投入支撑的内生增长模式。本轮行情在产业基础、政策导向和定价逻辑上均呈现出新特征。
“过去主要依赖政策采购和技术突破预期，本轮逐步转向政策与市场需求共同驱动。”李昊阳表示，这种变化体现在三个维度。产业层面，2026年前三季度我国高技术制造业增加值同比增长14.3%，其中集成电路制造、光电子器件制造行业分别增长79.2%、28.4%，产业增长的基本面基础进一步夯实。政策层面，支持导向从强调补短板、保安全，进一步转向技术攻关与成果转化并重。定价层面，市场定价逻辑由过去主要交易政策预期形成的“替代溢价”，逐步转向关注订单增长、市场份额提升和盈利兑现形成的“成长溢价”，产业基本面对估值的支撑作用持续增强。
在李昊阳看来，本轮科技行情是全球AI产业景气、国内盈利改善、政策支持与估值修复多重因素共同推动的结果。现阶段全球AI资本开支持续扩张，推动新一轮技术革命与科技产业上行周期；国内科技企业盈利持续改善，为科技行情提供扎实的基本面支撑；叠加外部技术限制强化自主可控共识，为科技产业发展提供政策助力与长期增长空间。
从长期产业视角出发，李昊阳认为，我国半导体部分设备、工业机器人及国产AI算力已进入规模放量阶段，信创核心系统与工业软件仍在深化渗透。随着全球AI资本开支增长及国内科技产业国产化率持续提升，行业有望形成需求增长、市场份额提升和盈利改善的正向循环，为后续业绩持续兑现提供支撑。
招商证券李昊阳：A股科技行情从政策预期走向盈利兑现的三重转变A股科技板块近期走出独立行情，市场围绕这一现象展开的讨论不断深入。招商证券首席策略分析师李昊阳在接受采访时指出，当前科技行情的底层逻辑正在发生变化，杠杆交易核心驱动力已从单一政策催化演变为产业基本面、政策导向和市场定价三个层面的协同共振。
高技术制造业数据亮眼，产业底盘更加扎实
支撑本轮科技行情的一个重要背景是制造业端的真实增长。据李昊阳介绍，2026年前三季度我国高技术制造业增加值同比增长14.3%，其中集成电路制造行业增幅达79.2%，光电子器件制造行业增长28.4%。这些数据意味着科技产业链上游的产能扩张和技术落地并非停留在预期层面，而是已经体现在实际产出上。
这也是李昊阳所强调的本轮行情与以往的区别之一——过去科技股更多依赖政策采购和技术突破预期来拉动，如今则逐步转向政策与市场需求共同驱动的双轮模式。
定价逻辑生变：从"替代溢价"到"成长溢价"
在资本市场层面，李昊阳观察到一个值得关注的转变：投资者对科技股的定价方式正在调整。过去市场主要交易政策预期带来的"替代溢价"，即因为国产替代逻辑而给予较高估值；现在则更多关注订单实际增长、市场份额提升和盈利兑现能力所形成的"成长溢价"。
这意味着产业基本面对估值的支撑作用在持续增强，科技板块的投资逻辑正从概念驱动向业绩驱动过渡。
政策思路也在调整：不只补短板，更重成果转化
李昊阳同时提到，政策支持导向也出现了新变化。早期政策重点在于补短板、保安全，现阶段则进一步转向技术攻关与成果转化并重。叠加外部技术限制带来的自主可控共识，这种政策环境为国内科技产业提供了中长期发展空间。
他认为，本轮科技行情本质上是全球AI产业景气扩张、国内科技企业盈利改善、政策持续支持以及估值修复等多重因素叠加的结果。现阶段全球AI资本开支持续增长，推动新一轮技术革命与科技产业上行周期，国内企业盈利改善则为行情提供了扎实的基本面基础。
哪些细分领域已进入放量阶段？
从产业演进节奏来看，李昊阳给出了一个较为清晰的判断：我国半导体部分设备、工业机器人及国产AI算力已经进入规模放量阶段，而信创核心系统与工业软件仍处于深化渗透过程中。
他预判，随着全球AI资本开支增长以及国内科技产业国产化率持续提升，相关行业有望形成需求增长、市场份额扩大和盈利改善的正向循环，为后续业绩持续兑现提供支撑。这一判断的背后，是国内科技产业正从依赖全球分工的外生驱动模式，逐步转向由国内需求牵引、技术自主迭代和资本持续投入支撑的内生增长模式。
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