2027年猪周期反转信号浮现：猪价探底十年新低后资金逆势抢筹
全国外三元生猪均价跌至8.63元/公斤，瘦肉型生猪价格更是滑向8.56元/公斤——这是2024年11月中旬生猪市场交出的成绩单。价格创出近十年新低的同时，资本市场却悄然转向，11月2日至9日申万生猪养殖指数累计涨超8%，牧原股份、温氏股份分别拉升10.27%和8.3%。一场深度亏损与周期博弈的拉锯战正在上演。
亏损持续十四个月，行业现金流承压
生猪养殖行业已连续约14个月处于亏损状态。11月6日当周，自繁自养头均亏损约396.7元；10月28日猪粮比价降至4.22，仍低于过度下跌一级预警线。期货端同样惨淡，生猪主力合约11月5日一度触达9040元/吨的上市以来最低点，较9月初最大跌幅接近30%。
亏损倒逼之下，产能出清步伐明显加快。国家统计局数据显示，三季度末全国能繁母猪存栏3602万头，同比减少433万头、下降10.7%，环比二季度末下降4.7%，首次跌破3750万头的正常保有量红线。单三季度就减少178万头，较二季度的124万头进一步提速。钢联样本数据也印证了这一趋势：10月能繁母猪存栏环比下降1.57%，降幅较9月扩大0.71个百分点，已连续九个月环比下滑。
政策端同步收紧。5月修订的生猪产能调控方案将能繁母猪正常保有量下调至约3750万头，6月座谈会明确要求大型猪企带头压减产能、严控二次育肥。
头部猪企主动收缩，出栏量集体回落
龙头企业的动作最为直观。10月牧原股份销售商品猪591.3万头，同比下降16.43%；温氏股份销售肉猪325.72万头，同比下降16.33%；新希望销售商品猪128.69万头，同比下降4.87%。多家上市猪企当月销售均价跌破10元/公斤，牧原股份10月商品猪销售收入72.53亿元，同比下滑29.79%。
牧原股份正主动压减产能，基础母猪存栏已从362万头降至297万头。公司9月生猪养殖完全成本降至略低于11.5元/公斤，并表示将在种猪育种、营养研发、数智化应用等方面持续挖掘降本空间。前三季度其屠宰肉食业务整体盈利2亿多元，头均盈利约10元。
温氏股份9月肉猪养殖综合成本降至11.6元/公斤，部分优秀一体化子公司最优成本已压至10.3元/公斤。公司在近日接待机构调研时坦言，四季度猪价反弹预期落空，将加速资金压力较大企业的淘汰，本轮产能出清比以往更彻底，明年猪价表现有望超出此前预期。
机构密集预判：2027年供需格局或迎拐点
猪周期本质上是"亏损—产能去化—供给收缩—价格上涨—盈利修复—产能扩张"的循环。当前深度亏损叠加政策驱动，市场对2027年供需改善的预期正在升温。
华泰证券认为，猪价与仔猪价格再度刷新前低，杠杆交易行业现金流亏损加剧，能繁母猪产能去化或超预期演绎，为远期猪价弹性打开空间。该机构在中性情景下预测，2027年生猪均价有望达到13.6元/公斤，同比上涨约30%。
申万宏源在2027年农林牧渔投资策略中指出，能繁母猪自2025年中高点累计去化约11%，幅度已超前两轮周期；中性假设下2027年猪肉产量同比下降约5%，二季度后供需转向均衡、下半年供给明显收缩。其判断本轮去化时间更长、幅度更深，叠加政策防止无序扩张，上行期盈利持续性有望明显强于2022年和2024年。
国金证券给出"生猪养殖拐点将至"的判断，认为短期猪价低迷叠加政策驱动，产能去化有望进一步加速；中长期看头部企业成本方差巨大，超额利润释放空间充足。
开源证券则从现金流修复节奏提供观察窗口：2027年上半年仔猪旺季盈利能否修复现金流是关键，若仅恢复至盈亏平衡附近减产仍可能延续，若持续亏损主动去化可能加快。
期货盘面已提前反映这一预期。11月2日主力LH2701合约收于9500元/吨，远月LH2709合约报12790元/吨，升水接近2900元/吨，近弱远强格局清晰。
13只猪肉概念股明年业绩或翻倍，板块11月明显回暖
东方财富数据显示，A股目前有超30只猪肉概念股，合计总市值约8057亿元。牧原股份以2624.98亿元市值居首，温氏股份1141.15亿元紧随其后，双汇发展850.57亿元位列第三，海大集团、新希望、正邦科技市值均超270亿元。
年初至今板块整体偏弱，9股上涨、30股下跌，但11月以来走势明显转强，36股上涨仅3股下跌。邦基科技11月涨幅30%领跑，天邦食品涨29%，东瑞股份涨23%，巨星农牧、神农集团、华统股份涨幅均超18%。
机构一致预测显示，13只猪肉概念股2027年净利润有望实现翻倍增长。牧原股份预计净利同比大增4.7倍；天康生物、温氏股份净利分别增长超3.4倍、3.3倍；禾丰股份、唐人神、正邦科技、大北农4股预测净利增幅均超2倍；神农集团、新希望、立华股份、巨星农牧、华统股份、顺鑫农业6股预测净利增幅在1.5倍以上。
从当前持仓水平看，华泰证券指出板块仍处相对底部，重申布局机会。对于关注生猪养殖板块的投资者而言，产能去化数据的持续验证与猪价拐点信号，将是接下来需要紧盯的核心变量。
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